Läs förvaltarnas egna kommentarer om de fonder som ges som förslag i Investment Centers Månadsrapport.

Varför passar din fond bra i det här marknadsläget?
- Den svenska börsen har haft en hög historisk avkastning och de långsiktiga förutsättningarna är goda för en fortsatt konkurrenskraftig utveckling. Flera bolag är speciellt gynnade av industrialiseringen av världens tillväxtmarknader. De nyligen presenterade halvårsrapporterna och våra möten med företagsledningar bekräftar bilden av en oerhört snabb lönsamhetsåterhämtning efter finanskrisen, inte minst för verkstadsbolagen. De framtidsutsikter som presenteras är också i de allra flesta fall optimistiska trots en ökad osäkerhet på finansmarknaderna om tillväxttakten i ekonomin framöver. Händelser värda att belysa under månaden var ett ökat antal svenska företagsaffärer och ett ökat intresse för banksektorn efter genomgående bra rapporter, EU-ländernas ”stresstester” av europeiska banker och annonserandet av de så kallade Basel III reglerna. Det är fortsatt svårt att "tajma" börsens kortsiktiga svängningar men vi tycker vi att de långsiktiga positiva argumenten kvarstår. I nuläget står den finansiella oron och väger mot den fortsatta konjunkturåterhämtningen och positiva bolagskommentarer.

- Det främsta argumentet till varför man ska ha just Swedbank Robur Sverigefond när man placerar på den svenska marknaden är riskspridningen och en god historik. Sverigefonden placerar i ett stort antal bolag som vi har möjlighet att träffa och analysera tack vare vår stora analys- och förvaltarorganisation. Vi har historiskt klarat att leverera en god avkastning till relativt låg risk på detta sätt.


Vilket är fondens största innehav just nu?
- Fondens största innehav är Nordea. Att Nordea väger tyngst är en funktion av dess storlek på Stockholmsbörsen, relativt index har vi tyngre positioner i några av de andra bankerna. Vi har dock de största övervikterna i cykliska bolag såsom Sandvik och SSAB. Vi har även fortsatt övervikter i flera små- och medelstora bolag där vi fortsatt ser uppsida trots att många av dem utvecklats mycket väl. Exempel på sådana bolag är Hexagon, JM, Rezidor och Husqvarna.

Vilken bransch påverkar fonden mest?
- Både i absoluta och relativa termer väger industrisektorn tyngst i fonden. Vi har tidigare tagit hem vinster på några håll där kursuppgångarna varit extra kraftiga men ser generellt fortsatt potential givet en fortsatt ekonomisk återhämtning. Vinstprognoserna för bolagen bör fortsätta att röra sig uppåt och värderingen på kommande års mer normaliserade vinster är inte utmanande. Under vårens och sommarens turbulens har vi försökt att också se till möjligheterna att köpa aktier vi gillar till lägre prislappar.

Hur har fonden utvecklats hittills?
2009 var ett mycket bra år för Sverigefonden såväl absolut som relativt. Fonden steg med drygt 55 procent. Hittills i år har fonden nu stigit dryga 11 procent efter den starka börsmånaden juli.

(augusti 2010)

Why would this fund fit with today’s markets?
- The investment process for the AllianceBernstein American Growth Portfolio is research-driven and bottom-up. We seek large capitalization, US companies that demonstrate underappreciated earnings growth prospects. We believe that a focus on such underappreciated earnings-growth potential provides a more reliable source of alpha than more traditional growth investment approaches driven by the absolute level of earnings growth. Our research shows that underappreciated growth is typically rewarded, and confirms that the greatest opportunity for alpha derives from identifying those cases where potential earnings growth meaningfully exceeds the market’s expectation, creating what we call the “Dynamic Gap.” We believe that the successful growth investor is the one who focuses not on companies with high consensus earnings growth expectations, but rather on those that are well-positioned to repeatedly surprise consensus on the upside (e.g., those whose actual earnings path shows a widening gap from what the market expects). Likewise, the successful growth investor should sell or trim stocks of companies whose earnings path shows a narrowing gap to market consensus. As such, our fundamental research efforts are focused on the Dynamic Gap—identifying and recommending those companies that our internal research suggests are most likely to repeatedly exceed consensus expectations and avoiding those companies that appear poised to disappoint.


- We believe that support for a recovery may be wavering in the markets, as seen in the volatility of the second quarter of 2010. The recovery continues to have strong potential, and we see the current lower pricing in the market is an opportunity to capitalize on our highest conviction names at a lower price. The portfolio is well diversified in companies that can continue to benefit from the recovery but also maintains a balance with companies that can outperform despite some of the short-term market/economic challenges. Our bottom-up approach to building a portfolio of companies with underappreciated earnings growth has been effective in many types of market environments, and we believe our approach can be successful in the current environment.


Which are the largest/most important holdings in the fund?
- As of July 31, 2010, the top five active weights in the American Growth Portfolio are JPMorgan Chase, Alcon, Google, Apple, and Gilead Sciences. While we would not call one of these companies more important than the other, these names represent our highest conviction investment ideas, based on bottom-up research. Throughout the portfolio, our active weights reflect those companies that we feel have underappreciated fundamentals and the best chances of surprising the market repeatedly.


- By many measures, US companies rank as the most competitive in the world today in areas like productivity and financial strength. Historical analysis would suggest that US companies’ ROEs have among the largest upside in the world. These businesses have extremely strong incremental margins meaning a large percentage of recovering revenues will drop straight to the bottom line. Another important development for US businesses is that a majority of their exports now go to emerging markets, the countries where demand growth is strongest. Against this attractive backdrop for US companies, we’ve been able to assemble a portfolio with a very unusual combination: considerably more earnings growth potential than our growth benchmark, with a small to negligible premium in terms of valuation. Moreover, we continue to evaluate the correct mix of pro-cyclical growth stocks with those companies less economically sensitive—our bottom-up focus has given us a balance in this wavering market environment. In the area of more economically sensitive stocks, we are overweight to financials. Our industry-leading financial holdings are well-positioned in an improving global economy and amidst the reconfigured landscape of the financial industry. The portfolio is also overweight to the healthcare sector, where we think concerns over falling reimbursement levels are generally overblown. The portfolio is underweight to energy and consumer staples.


Which market aspects have the largest impact on the fund?
- Generally speaking, we expect the American Growth Portfolio to perform well in periods in which growth success factors such as positive EPS change, positive consensus earnings revisions and positive relative price momentum are rewarded. We also expect to deliver strong performance in neutral market environments when neither style is in favor. Conversely, we may underperform when the value style is in favor, or when growth success factors are not rewarded by the market. However, we do not vary our growth style under any circumstances.


- More specifically, we believe there to be two fundamental keys to the outlook for the rest of 2010: profits and politics. So far, about 67% of S&P 500 companies have reported second-quarter earnings, and roughly 75% of companies have exceeded earnings expectations. The operating earnings growth of companies that have reported as of July 30th has been 44%. If the remaining companies report inline with estimates, overall earnings for the second quarter will be well above the growth anticipated by analysts. Strong earnings gains are being driven by rising revenue, not just cost cuts. Aggregate revenue growth excluding financial companies is also running ahead of forecasts. However, for companies to have confidence and conviction to boost investment, clarity is needed on the political and regulatory fronts. At this sensitive moment in the US economic recovery, we believe it is important for Washington to help bolster confidence and promote growth, and avoid allowing election politics to create more uncertainty.




How has the fund performed?
- In 2009, the American Growth Portfolio boasted a strong absolute return. Strong stock selection helped the portfolio fully participate in the market recovery of 2009. Our holdings in materials and energy were particularly strong, while our holdings in consumer discretionary detracted from performance.


-The American Growth Portfolio, far in 2010, sector allocation has been slightly negative with the portfolio trailing the benchmark primarily due to security selection, mainly in financials and healthcare. In financials, we are focused on companies with the strongest balance sheets, likely to be winners in a reshaped landscape. In the healthcare sector, the impact of healthcare reform in the US was revealed as company’s earnings guidance reflected the negative impact. We believe our holdings in these sectors have the fundamentals to be rewarded going forward. On a positive note, the information technology sector continues to be the largest contributor to relative return so far this year. For the period, five out of the Portfolio’s top–ten individual contributors came from the technology sector. Apple, one of the Portfolio’s largest overweights, has continued as the top individual contributor since the company announced its one millionth iPad sold, less than a month after the product’s introduction.


- Although our portfolios had a solid month, year-to-date performance on an absolute and relative basis continues to be challenged. Investor uncertainty has thus far been enough to overwhelm positive fundamental performance by our holdings, whose earnings and revenues generally continued to surprise on the upside. We continue to believe a double dip recession is unlikely. As concern continues to ease on the European debt crisis and as the growth trajectory for the U.S economy continues to be positive, we believe U.S. equities will improve materially. Our portfolio is compromised of high quality, high growth companies which are unusually inexpensive. As these fundamentals of the holdings in the portfolio become increasingly apparent to the market, we anticipate our research and investment processes to pay off with exceptional returns.


(August 2010)

Varför passar fonden bra i det här marknadsläget?
-Vi bedömer att den japanska aktiemarknaden är attraktivt värderad, historiskt och relativt andra marknader. Förväntad vinsttillväxt i Japan för innevarande och nästa år är avsevärt högre än för andra ledande marknader, men vi tycker inte att detta avspeglas i kurserna. Utfallet från rapporterna för det japanska första kvartalet till och med juni har generellt varit positivt, en stor andel bolag har slagit förväntningarna och reviderat upp prognosen åtminstone för halvårsperioden till och med september. Efter att kraftigt ha skurit kostnader de senaste åren, får den lägre kostnadsmassan snabbt genomslag på resultaten vid en återhämtning i internationell försäljning. Värderingarna stöds av företagens generellt starka balansräkningar, inklusive kassapositioner, vilka ger utrymme för ökade återköp och utdelningar, efter ett sämre år i fjol.

-Just nu styr oron för en global avmattning riskaptit och börshumör, också i Japan. Den japanska börsen har stora inslag av cyklisk tillverkningsindustri och en nedgång i internationell efterfrågan är ett potentiellt hot mot japansk exportindustri vi inte kan bortse från. Yenens status som tillflyktsvaluta innebär nu också en konkurrensnackdel för japanska exportföretag. Underliggande signaler från företagen är trots detta fortsatt positiva. Japanska företags exponering mot slutkonsumtion på tillväxtmarknaderna är hög och tilltagande, samtidigt som försäljningen i Nordamerika, där försäljningen håller upp väl, är fortsatt hög. Vi ser tecken på att exportåterhämtningen börjar ge positivt utslag också på inhemsk detaljhandel och privatkonsumtion.

-Den japanska aktiemarknaden har trots detta utvecklats sämre än flertalet ledande marknader under en längre period. Vi bedömer att många globala förvaltare är underviktade japanska aktier och kommer att behöva öka sina köp när marknadsutsikterna upprevideras.


Vilket är fondens största innehav just nu och varför?
-I absolut hänseende, som indextung aktie, väger Toyota Motor mest. Toyota värderas på historiskt låga nivåer, rapporten för det första kvartalet överträffade förväntningarna och bolaget har höjt sin prognos för resten av året. Toyota har trots den senaste tidens problem på grund av återkallade bilar lyckats hålla sina marknadsandelar väl och har ett globalt fortsatt starkt varumärke. Mer strukturellt gynnar den globala prioriteringen av miljövänlig bränsleteknik Toyota, som är ledande på det här området.

-Relativt vårt jämförelseindex är vi väl viktade i finanssektorn, bland annat finansbolagen Credit Saison och Orix, vilka ger hög exponering mot bland annat privatkonsumtion och fastigheter samt har attraktiva värderingar som vi tycker mer än väl kompenserar för lite högre aktiekurssvängningar.


Vilken bransch påverkar fonden mest?
-Varaktig konsumtion, innefattande bland annat bilar, bildelar, konsumtionselektronik och detaljhandel, väger tyngst , därefter finans och verkstad. Vi är relativt vårt jämförelseindex också fortsatt väl investerade i de lite mindre bolagen, där vi ser många exempel på undervärdering, både inom export och inhemsk konsumtion. Förtroendet bland japanska småföretag är tillbaka på nivåer vi såg i slutet av 2007.

Hur har fonden utvecklats i år?
-Per den 6 augusti hade fonden gått upp 1,3 procent.

(Augusti 2010)

Varför är fonden lämplig i rådande marknadsläge?
Global Macro Hedge är en hedgefond med ett avkastningsmål på 6 till 10 procent årligen till en låg risk, riskklass 2 (samma som obligationsfond). Fonden kan agera i såväl ränte-, aktie-, valuta- och råvarumarknader. Det betyder att fonden har friheten att agera där det är mest lämpligt för tillfället. Fonden är hårt styrd av ett investerar- och förvaltarreglemente som bygger på drygt 20 års erfarenhet av denna typ av förvaltning. Reglementet som är datorunderstött minimerar andelen subjektiva beslut i processen. Affärsidén är att vara disciplinerad, konsekvent och hårt fokuserad på risknivån och avkastningsmålet. Med de finansiella marknadsförhållanden som råder är detta en absolut nödvändighet. Under 2007, 2008 och 2009 när en mångfald av förvaltningar har visat på svårigheter har Global Macro Hedge lugnt och metodiskt kunnat visa positiv avkastning.

Vad är fondens största / viktigaste innehav?
Fonden hade i under första kvartalet intentionen att investera i finansiella strategier som gynnades av en global aktieuppgång. Investeringar direkt i aktiemarknaden blev snabbt mycket dyrt och därmed ekonomiskt osäkert. Fonden valde då istället att engagera sig mer på valutamarknaden. Investeringar gjordes i valutor i länder som gynnades av stärkta ekonomiska framtidsutsikter såsom svenska Kronor, engelska Pund och amerikanska Dollar. Mot detta såldes valutor med inte fullt lika starka ekonomiska framtidsutsikter, såsom europeiska Euro, japanska Yen och norska Kronor. Investeringarna föll väl ut och fonden har under första tiden på året kunnat redovisa en positiv avkastning till fondandelsägarna. När den finansiella ekonomiska oron på nytt växte sig starkare under slutet på april månad valde fonden att genast avveckla sina investeringar som byggde på förbättrad ekonomi. Vi gör en bedömning att den tidigare förbättrade ekonomiska utvecklingen nu gör en paus. Vi tror att de låga räntorna kommer att bestå en längre tid framöver. Fonden har därför nu investerat i räntebärande papper i Sverige och i Europa. Vi förväntar oss att räntorna kommer att falla den närmaste tiden.

Vad på marknaden påverkar fonden mest?
De olika finansiella tillgångslagen är fortfarande starkt korrelerade med varandra och starkt korrelerade med den globala ekonomins förmåga att återhämta sig efter de sista årens kriser med påföljande lågkonjunktur. Fonden har i dagsläget räntepositioner som bygger på en globalt ekonomisk något försämrad situation. Likviditeten i de finansiella marknaderna är fortsatt dålig vilket är oroväckande. Så länge den inte förbättras finns det hela tiden en risk för tillfälligt dramatiska prisrörelser.

Hur har fonden utvecklats hittills?
Fonden är per den 31 maj 2010 upp knappt 1 % efter avgifter. Året första kvartal inleddes med håglöshet i de finansiella marknaderna där trender inte fick riktigt fotfäste. I slutet på mars och under april och maj har trenderna generellt stärkts och det är under denna period som Global Macro Hedge fått sitt resultat att börja sin resa uppåt. Positionerna i fonden har just nu vind i seglen och vi förväntar oss en positiv resultatperiod för dessa positioner under sommarmånaderna.

Klicka på länken nedan för att se en intervju med förvaltare Anders Bergh:

(Juni 2010)